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第4部分（第2页）

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股票投资尽量不要去关心股价眼下的一时涨跌，不能过于心急。如果股票买入后股价下跌马上就抛出止损，有时确实能起到“止损”的功效，但有时候正好相反，踏空也是很危险的。

巴菲特在伯克希尔公司1985年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司当初投入35亿美元资金给美国广播公司，明知美国广播公司无法在短短几年内就看到效益，但是他一点也不着急。因为无论怎样的股票投资，都需要时间来“发酵”。

巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中说，当时该公司最新投资的一个项目是健力士吉尼斯黑啤酒（Guinness）。如果把吉列公司从特别股转换成普通股也包括在内的话，伯克希尔公司当年一共有7个项目的投资时间在1年以上，其中6个项目已经好几年没变动了；唯一变动的项目是美国联邦家庭贷款抵押（房地美），而这种所谓变动，也是继续追加投资，使得持股数量有了进一步增加。

巴菲特介绍说，伯克希尔公司的投资理念是以不变应万变，把股市当作财富重新分配中心。而巴菲特相信，财富（钱）通常会从交易活跃的投资者手里流到有耐心的投资者手里。

他说：你看一看股市投资就知道，那些买入股票后放在那里几年不动，好像什么事也没做的人，个人财富反而得到了暴涨；相反，过去那些非常积极、活跃的有钱人，如房地产大亨、企业购并家、石油钻探大亨等，他们却在那里眼睁睁地看着财产一点一滴地缩水。

巴菲特以伯克希尔公司投资健力士吉尼斯黑啤酒为例，他说这是伯克希尔公司第一次大规模投资海外公司，考虑的主要是它的赚钱方式与可口可乐、吉列剃须刀等美国公司非常接近，而不是考虑整个股市的大环境。也就是说，健力士吉尼斯黑啤酒在巴菲特眼里是一家与可口可乐公司具有相当共性的股票，这才是他真正的投资理由。

巴菲特认为，不管股市如何剧烈波动，投资者要做的事只有一件，那就是寻找符合自己投资理念的股票。他在伯克希尔公司1997年年报致股东的一封信中说，关于这一点他从职业棒球赛传奇明星特德·威廉斯（Ted　Williams）身上学到了不少。

特德·威廉斯在他的《打击的科学》一书中，把所有打击区域划分为77个框框，每个框框相当于一个棒球那样大。他的经验是，只有当球进入最理想的框框时，他才会挥棒打击。因为他知道，只有这样做才能保持40％的超高进球率；反过来，如果不具备这样的条件而是勉强去挥杆，进球率最多只会达到23％。

巴菲特在这里真正想说的是，投资者只有耐心等待自己非常满意（包括质地和价格都非常满意）的股票，这时候伺机出击，才会取得最佳投资效果。

巴菲特在伯克希尔公司2002年年报致股东的一封信中说，他和查理·芒格这种小心谨慎的态度并不是原来就有的，事实上他们非常喜欢投资股票，但要求投资价格必须合理。他回顾自己61年的投资生涯，其中大概有50个年头都会出现这样的机会，并且相信以后还有很多这种机会。

巴菲特的选股要求是，年投资收益率税前能达到10％的机率要相当高，这样在扣除企业所得税后，净投资收益率就能达到~7％。如果达不到这一最低目标，那么他宁可把现金放在账面上只拿1％的年利息，也不会去进行投资。巴菲特解释说，这是因为“成功的投资本来就必须要有耐性”。

巴菲特根据这种方法挑选出来的股票，每一笔成功率都非常高。他在2002年回顾说，只要你把资金集中投在少数几家财务稳健、具备竞争优势和德才兼备的经理人所经营的上市公司身上，并且能够以合理的价格买入这种企业，那么根本不用过多考虑眼下股市的涨跌，这时候的投资出现损失的机会相当小。

以伯克希尔公司为例，在截至2002年的38年中，如果扣除通用再保险公司和政府雇员保险公司的投资不算，投资亏损的笔数只占总投资笔数的1％。也就是说，按照这种方法进行投资，失败率只有1％。

从巴菲特的投资风格看，他确实是不关心股市一时涨跌的。巴菲特信奉长期投资，而且从公开资料看，巴菲特的长期投资期限动辄十几年、几十年，这样的耐性大多数投资者根本做不到。这也恰好从反面证明，成功的股票投资需要比拼耐力，否则巴菲特也无法取得这样的成功。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，股票投资要有耐心，暂时的下跌不但不可怕，而且还是买入股票的好时机。他说：“我们把股票市场当作财富重新分配的中心，而钱通常由积极分子手里流到有耐心的投资者手里。”

股价涨跌并不是最重要的

有时候我父母这样评论我：“伯克希尔股票大约上升了4个百分点——很不错！”或者“怎么回事？上个星期下降了3个百分点？”市场价格和对我们这种多数股权的评价是不相关的。在1967年末，我们对于伯克希尔公司股票的估价在25美元，而市场价为20美元；1968年末我们的估价是31美元，而市场价为37美元。不论市场价是15美元还是50美元，我们的经营方式没有什么不同。你付出的是价格，而你得到的是价值。

——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股票投资尽量不要去关心眼下的一时涨跌，因为股价涨跌并不是最重要的。他认为，投资者在股票投资中付出的是价格，而得到的是价值；股票的内在价值才是真正需要关注的，价格只是一种基本参考。

巴菲特在1969年1月22日的一封信中举例说，股票投资是盈利还是亏损，着眼点要放在企业经营上。例如就伯克希尔公司来说，根据巴菲特的估价，1967年它的内在价值相当于每股25美元，而1968年则增长到了每股31美元，这是最重要的。投资者如果能看到这一点，那么股价无论如何变动，投资者都可以放心无忧甚至可以暗中偷笑。

他说，投资者如果一定要看股票价格，那么当伯克希尔公司1967年每股价值为25美元时，它的股价只有20美元，这时候拥有该股票的投资者根本就不必惊慌，如果有条件，还应当大量买入才是；相反，当1968年该股票价格涨到每股37美元时，希望买入该股票的投资者倒大可不必追涨杀入，这时候更应该考虑到投资风险，如果感到有必要，应该卖出该股票才是。

香港经济学家*认为，巴菲特信奉长期投资策略，所以不能用短期得失来评价巴菲特的投资成败，否则就无法得到正确结论。就好像你不能用短跑运动员的速度来衡量长跑运动员一样。一般来说，长期投资策略是和长久稳定的股市发展相匹配的。也就是说，只有股市长期稳定，这种长期投资才能收到应有效果。如果股市十分动荡，长期投资策略就可能会造成损失。

对于巴菲特来说，*认为，衡量他的投资业绩不能看他买入股票后几个月内能赚多少钱，而要看他50年来一共赚了多少钱。

*在2008年12月2日的个人博客中评论说：“只要这次金融海啸顺利解决，股票市场恢复正常，他（巴菲特）一定大赚一笔，这是一定的。而这也是他会在这个时刻大量买进的原因。如果真像他所预期的会反弹的话，那他又大赚一笔，说不定他又是赚钱最多的人。”

从长期投资角度看，巴菲特确实是成功者；那么反过来从短期投资角度看，巴菲特是不是就一败涂地呢？也不是。

例如，美国《福布斯》杂志为了在2008年10月末推出新的一年富豪排行榜，重新计算了金融海啸对美国富豪身价所造成的影响。统计结果表明，巴菲特在2008年8月29日至10月1日的33天内一共进账80亿美元，从而使得其身价上涨到580亿美元，再次成为全球首富。与此同时，比尔·盖茨的身价缩水了15亿美元，跌至550亿美元。

这表明，如果真的从短期收益角度看，巴菲特也是佼佼者，只不过他从来就不把这种短期收益放在眼里罢了，因为他认为短期的股市涨跌不重要，不必看得太重。

以这次金融海啸为例，一向低调的巴菲特2008年10月17日在《纽约时报》上发表文章说，虽然美国经济处于“糟糕”状态，但是他已经开始在购买美国股票了。实际上，在此之前的9月，当美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司申请破产保护时，巴菲特就宣布购买美国最大的投资银行高盛集团50亿美元永久性优先股，10月1日又宣布向陷入困境的美国通用电气公司注资30亿美元，承诺以每股美元的价格买入后者的普通股。

可是由于

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